“中国楼市或崩盘”、“中国经济可能硬着陆”，2014年，关于中国经济的负能量不断，究其原因还是市场对经济增长与改革之间的关系理解有偏差。

　　中国经济形势到底如何，可以从经济运行存在的风险以及经济改革中面临的任务入手分析，中国经济短期之内不会崩盘。

　　目前中国经济存在五大风险：第一，房地产价格泡沫；第二，地方政府债务；第三，影子银行；第四，银行不良贷款；第五，资源错配带来的资金成本提高。这五个风险里面最核心是两个风险：一是房地产价格泡沫；另外一个是地方政府债务风险。

　　对于地方债务风险，政府有很多办法规避风险。第一，中央政府已经明确说了地方政府出现违约由省政府负责，第二，地方政府将来可以自行发债，债务风险不会再放大，地方政府不会马上出问题。因此，房地产价格泡沫可能成为中国经济硬着陆的惟一导火索。毕竟，中国从来没有出现房地产价格泡沫破裂，没有任何治理房地产泡沫的经验，如果说中国经济有问题，未来两三年最大的风险就是房地产价格泡沫破裂。

　　房地产价格泡沫会不会破裂呢？由于缺少需求角度的数据，可以从供给的角度分析。数据显示，从1960年到现在，比较大的经济体，住房投资占社会总投资比例在6%到8%时，房地产出现泡沫，如果这个比例超过8%，泡沫就不可控。中国现在虽处在泡沫的区域，但是还没有达到8%的水平。

　　今年，有可能会出现三四线城市或者二线城市郊区价格调整的可能性，但房地产泡沫全国性破灭的可能性基本上没有，因此中国经济今年出现硬着陆的可能性几乎为零。

　　再看中国经济改革方面的情况。中国经济改革主要涉及三个方面的内容：去杠杆；加需求；提效率。

　　去杠杆，包括利率市场化、地方政府债务控制、国有企业改革。去杠杆最大的问题是，如果去杠杆过快，经济会急速下行，为了保证7%以上的增长，去杠杆就只能是渐进的过程，是一个缓慢的过程。

　　加需求可以对当前的经济发展形成支撑，加需求方面包括计划生育政策的放松、城镇化户籍制度改革、服务业的开发等，问题是从改革到加需求有一个过程，也许一年，也许三年。也就是说，在未来两三年，通过加需求的方式推动中国经济增长，取决于改革的力度。

　　最要紧的还是提高效率。如果中国的改革不能最终提高效率，提高生产率，改革谈不上成功。提高生产率包括价格改革、负面清单、国有企业改革等一系列改革措施，这些都需要较长时间才能对中国经济形成支持，对当下的经济增长产生立竿见影效果的可能性并不大。

　　在这些改革中，最重要的是国有企业改革。其次是跟城镇化相关的改革，特别是户籍制度的改革。到2020年要把城镇化率提到60%，这就意味着有1.1亿农民工要进城，今年到底有多少人能够落户就值得关注。第三大改革就是地方政府债务的监管，地方政府债务的审计已经结束，但是到目前为止地方政府怎么开前门关后门还并不是很清楚。

　　总体来讲，未来两三年，应该是增长优先，而改革在增长的框架里面进行。增长优先可以避免经济硬着陆，但只是稳增长不推改革，未来三五年，中国经济硬着陆的风险就会加大。所以重要的是，看到下一步的改革措施到底会在哪些方面发生。这些改革措施如果能够有效提升市场的信心，中国实体经济的机会才能真正显现出来。